需求韌性待驗(yàn)證，螺紋價(jià)格高位震蕩

　1、螺紋：市場(chǎng)普遍擔(dān)憂(yōu)6月螺紋供需矛盾將逐步積累：一方面，螺紋產(chǎn)量已比偏高，利潤(rùn)引導(dǎo)下減產(chǎn)動(dòng)力不足，另一方面，淡季因素對(duì)建筑用鋼需求的影響有所顯現(xiàn)，現(xiàn)貨成交及表需有走弱跡象。若供應(yīng)維持高位而需求淡季下滑，或?qū)⑼下菁y去庫(kù)速度，本周大漢數(shù)據(jù)顯示中西南庫(kù)存去化速度有所放緩。不過(guò)，我們認(rèn)為在基建投資向好，房地產(chǎn)投資穩(wěn)中回升，以及工地趕工等因素的影響下，6月螺紋需求大概率仍高于去年同期。同時(shí)，煉鋼利潤(rùn)偏低，螺紋產(chǎn)量續(xù)增空間受限。若需求走弱幅度有限，則淡季市場(chǎng)仍可以消化當(dāng)前產(chǎn)量以及既有庫(kù)存。因此，市場(chǎng)需要1-2周的時(shí)間，來(lái)驗(yàn)證淡季需求走弱的幅度，若需求表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，則預(yù)期或?qū)⒃俅无D(zhuǎn)強(qiáng)，反之則導(dǎo)致螺紋價(jià)格回調(diào)壓力增加。綜合看，近期在需求邊際走弱的影響下，螺紋走勢(shì)或偏弱震蕩，謹(jǐn)慎者仍等待市場(chǎng)驗(yàn)證需求的韌性。策略上，單邊：螺紋10月合約新單暫時(shí)觀望;組合：螺紋10-1正套繼續(xù)耐心持有。

　　2、熱卷：熱卷下游需求環(huán)比逐漸復(fù)蘇，5月乘用車(chē)零售同比增長(zhǎng)1.8%，為2018年6月以來(lái)首次恢復(fù)正增長(zhǎng)。而板材利潤(rùn)不及螺紋，使得熱卷產(chǎn)量仍處于同期低位。低產(chǎn)量+需求逐步回暖，帶動(dòng)熱卷整體去庫(kù)較為順暢。同時(shí)，主要原料價(jià)格偏強(qiáng)抬升煉鋼成本，也對(duì)熱卷期價(jià)亦形成較強(qiáng)支撐。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)熱卷價(jià)格反彈，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值偏高帶來(lái)的進(jìn)口資源流入風(fēng)險(xiǎn)有所增加，6-7月熱卷及鋼坯進(jìn)口資源到貨增多，將對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成壓制。綜合看，短期熱卷價(jià)格高位震蕩。策略上，單邊：熱卷HC2010前多逢高減倉(cāng)離場(chǎng)。后期繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)熱卷去庫(kù)、海外鋼材進(jìn)口等情況。

　　3、鐵礦石：疫情對(duì)淡水河谷生產(chǎn)的擾動(dòng)加劇，淡水河谷完成全年3.1-3.3億噸指導(dǎo)目標(biāo)的難度增加。而國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦需求較強(qiáng)，鐵礦疏港量大概率將維持300萬(wàn)噸以上的水平。加之港口庫(kù)存創(chuàng)2017年以來(lái)的新低，對(duì)鐵礦09合約價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。不過(guò)，昨日MS數(shù)據(jù)，本期澳礦發(fā)運(yùn)創(chuàng)歷史新高，6月澳礦財(cái)年沖量情況較突出，一定程度上將彌補(bǔ)淡水河谷發(fā)運(yùn)的缺口。同時(shí)，需求淡季對(duì)鋼材價(jià)格的負(fù)面影響有所顯現(xiàn)，在煉鋼利潤(rùn)偏低的情況下，國(guó)內(nèi)鋼廠對(duì)進(jìn)口礦高價(jià)格的接受度降低，國(guó)產(chǎn)礦等對(duì)進(jìn)口礦替代性增強(qiáng)。并且，鐵礦價(jià)格大幅上漲也引發(fā)了國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，資金有逢高止盈的跡象。綜合看，短期鐵礦價(jià)格高位震蕩，單邊波動(dòng)或加劇。 操作上：?jiǎn)芜叄杭みM(jìn)者鐵礦09合約前多輕倉(cāng)持有，若下破760附近的支撐，則止損離場(chǎng);組合：鐵礦供應(yīng)偏緊，國(guó)內(nèi)高爐生產(chǎn)較積極，可繼續(xù)持有多鐵礦09空螺紋10套利組合。